从货币是国家股权资本的视角看，约旦援物国家发行货币就像企业发行股票。

如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，向加则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。例如，沙空美国在第二次世界大战期间，沙空在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。

有意思的是，投救从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，投救货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。几个国家加入一个共同货币体系的好处是，约旦援物每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，约旦援物而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。在面临金融危机时，向加只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。

如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，沙空而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。货币也是国家主权，投救本书提供了一个基于货币是国家主权的全新最优货币区理论。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，约旦援物黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

Ⅷ货币的本质1999年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·蒙代尔（RobertMundell）创立的最优货币区理论建立在交易成本学说之上，向加而在本书的框架中，向加我们可以基于合约理论来分析最优货币区问题，强调治理的重要性。帕特里克·博尔顿、沙空黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院（LSE）。

几个国家加入一个共同货币体系的好处是，投救每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，投救而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，约旦援物它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。

向加无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。沙空我们的合作始于20年前在国际货币基金组织（IMF）工作期间。